百盛证券以多元布局应对行业周期万华化学上半年实现净利润61.23亿元

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　　8月11日晚，万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）披露2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入909.01亿元，实现归属于上市公司股东的净利润61.23亿元，均较2024年同期有所下滑。

　　不过，7月中下旬以来，全球TDI（甲苯二异氰酸酯，制备聚氨酯的关键原料之一）供给端出现大幅收缩，行业供需出现显著错配，拉动TDI价格提升。多家机构分析人士认为，万华化学作为聚氨酯行业龙头，受益于此，或迎预期改善边际向好。

　　聚氨酯供需改善

　　今年上半年，尽管国际市场需求疲软等因素给化工行业带来挑战，但在我国经济稳增长政策的持续发力下，得益于国内消费升级、出口市场多元化以及制造业优势的协同，化工行业整体保持了稳定发展态势。

　　万华化学有关人士对《证券日报》记者表示，全球聚氨酯行业上半年需求较为平稳，其中新能源与高端制造领域表现良好，特别是在新能源汽车轻量化需求推动下，聚氨酯复合材料用量需求持续提升。

　　但是，今年以来聚氨酯市场波动较大。山东卓创资讯股份有限公司（以下简称“卓创资讯”）分析师吴燕妮对《证券日报》记者表示，以TDI市场为例，上半年市场焦点几乎以新装置投产为主，然而由于新装置投产推迟、关税摩擦暂告段落、行业密集检修等因素，TDI市场反而出现了供不应求。

　　卓创资讯监测数据显示，TDI价格今年4月份触底反弹进入上行通道，特别是7月份由于供应面逆预期大幅收缩，叠加海外不可抗力，TDI市场价格加速上行。截至8月8日，国内TDI现货价格为16500元/吨，较4月份的最低点上涨了6100元/吨。

　　中泰证券研报预计，乐观情况下，全球约142万吨/年TDI产能短期内停产或进行检修，约占全球整体产能的40%以上。在当前市场产能极为短缺的背景下，行业低库存的现状叠加即将到来的“金九银十”旺季催化或进一步带动TDI景气度上行。

　　MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯，制备聚氨酯的关键原料之一）方面，受益于TDI的涨价催化以及传统需求旺季将至，产品价格亦存向上潜力。多位行业分析人士认为，涨价背景下，万华化学的业绩有望增厚。

　　万华化学有关人士表示，面对聚氨酯业务市场波动，公司一方面以创新驱动产业升级。例如，持续推进新一代MDI技术开发，推进多个装置扩能和节能降耗项目，打造极致成本竞争力。另一方面，公司在海外深入下沉渠道布局，目前，已将全球营销机构扩充至28个，全球供应链和技术服务网络实现了高效本土化运营。

　　多元布局成效显现

　　近年来，为了摆脱对聚氨酯单一品类的业绩依赖，万华化学持续逆势布局。例如，相继部署了POE（聚烯烃弹性体）、高能量密度磷酸铁锂等产能。万华化学将2025年定义为“变革年”，意在逐步从外延式增长向内涵式、集约式增长转变，提升全球竞争实力。

　　从半年报可以看到，万华化学在精细化学品及新材料业务方面的布局持续取得突破。例如，公司MS（甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物）树脂装置一次性开车成功，填补了国内高端光学级MS规模化生产空白；电池新材料方面，公司持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发。公司还坚持产品差异化战略，开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新业务能力提升。

　　值得注意的是，公司自主研发的柠檬醛产业链和下游香叶醇、香茅醇、紫罗兰酮等香料产品已于2024年陆续投产，1万吨/年维生素A产线于2025年1月份建成投产，标志着公司正式进入动物营养健康和人类营养健康领域。

　　万华化学董秘李立民表示，公司将依托自主研发实力不断丰富下游产品，推动多品种、多维度的高附加值香料、营养健康产品布局。同时，公司具有LPG（液化石油气）—异丁烯—柠檬醛—香料和营养产品的完整产业链布局，长期看，更具成本竞争优势。

　　中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对《证券日报》记者表示，万华化学在聚氨酯业务之外，推进大石化、新材料等多元布局，既能助力降低单一业务波动对企业的影响，还能够整合资源，实现协同发展，进一步提升公司的市场竞争力。